PX: 1,303 bodů (-0,2 % d/d); objem: 552 mil. Kč
 
Komentář k trhu
Evropské burzy při pondělním obchodování navázaly na mohutné výprodeje amerických trhů z konce předcházejícího týdne. Investoři ve strachu z inflace a makroekonomické nejistoty opouštějí riziková aktiva. V čele výprodejů tak stály technologické společnosti. Pokračující uzávěry z důvodu covidu v Číně pak měly za následek propad ceny ropy a následně energetického sektoru. Hlavním tématem zůstává také dění na Ukrajině, i když oslavy 9. května v Rusku nenaplnily nejčernější scénáře. Evropský Stoxx 600 odevzdal 2,8 % a dostal se nejníže od 8. března. Pražskou burzu podržely akcie ČEZu, které posílily o 2,28 %, a index PX tak uzavřel se ztrátou jen 0,2 %. Naopak největší propad zaznamenaly akcie Erste Group (-2,65 %, 696,8 Kč). Více jak 2 % ještě odepsal Avast (153,1 Kč).
 
ČEZ: Pozitivní (Milan Lávička)
ČEZ dnes ráno oznámil výsledky za první kvartál tohoto roku. Tržby byly meziročně vyšší o 29 % na úrovni 76,0 mld. Kč, víceméně v souladu s očekáváním. Výrazné pozitivní překvapení je pak na úrovni provozního zisku EBITDA, který vzrostl o 119 % na 43,7 mld. Kč, přičemž trh očekával „jen“ 30 mld. Kč, i na úrovni čistého zisku, který dosáhl 26,7 mld. Kč (+219 %) oproti odhadům 15,8 mld. Kč. Za tímto výrazným rozdílem je především rekordní zisk z obchodování s komoditami (4,9 mld. Kč), jednorázový efekt z přecenění zajišťovacích kontraktů (3,5 ml. Kč) a dočasný vliv prodeje emisních povolenek z důvodu posílení likvidity na pokrytí maržových požadavků energetické burzy (4,3 mld. Kč). Tento dočasný vliv pak bude v průběhu roku kompenzován vyššími rezervami na nákup emisních povolenek a také zmíněný zisk z přecenění bude v průběhu roku eliminován.
Na základě vyšších realizovaných cen elektřiny a vyššího zisku z obchodování s komoditami management zvýšil celoroční výhled, kde nyní očekává EBITDA v rozmezí 95-99 mld. Kč (doposud 85-89 mld. Kč) a očištěný čistý zisk 45-49 mld. Kč (doposud 38-42 mld. Kč). Na horním okraji výplatního poměru dividendové politiky (60-80 % zisku) by pak očekávaný čistý zisk implikoval dividendu ze zisku tohoto roku ve výši 67-73 Kč na akcii (6,7-7,3% hrubý dividendový výnos). Průměrná realizovaná cena elektřiny by měla letos dosáhnout 95-98 EUR za MWh (doposud 90-95 EUR).
Poměr zadlužení (čistý dluh / EBITDA) opět výrazně klesl na 0,9x (1,8x na konci minulého roku) a další pokles se dá očekávat i v dalších kvartálech. Chápeme, že vzhledem k současné volatilitě na trzích a rizikům plynoucích z války na Ukrajině chce management udržovat dostatečnou rezervu likvidity, nicméně z dlouhodobého pohledu je takto nízké zadlužení neefektivní a očekáváme, že by v delším časovém horizontu skupina mohla řešit optimalizaci zadlužení formou mimořádné dividendy či zpětného odkupu akcií.
Celkově jsou pro nás zveřejněné informace pozitivní a očekáváme tak pozitivní reakci akcií. Konferenční hovor společnost pořádá dnes od 16:00.

mld. Kč

1Q 2022

1Q 2021

r/r

Oček. J&T

Konsensus

Tržby

76,0

59,1

29%

76,2

77,1

EBITDA

43,7

20,0

119%

27,9

30,0

EBIT

36,2

11,2

222%

19,9

21,6

Očištěný čistý zisk

26,7

8,4

219%

15,3

15,8

Zdroj: ČEZ, J&T Banka
 
JTPEG Croatia: Neutrální (Pavel Ryska)
Společnost JTPEG Croatia Financing I vydá dnes (10. května) 5leté bezkupónové dluhopisy JTPEG C.F. 0,00/27 (ISIN: CZ0003539892) v objemu 710 mil. korun. Cena dluhopisu u emise bude 69,01 % nominálu (1000 Kč), což implikuje výnos do splatnosti na úrovni 7,7 %. Dluhopis bude od 10. května zařazen na Regulovaný trh pražské burzy.
 
Průmyslová výroba – březen (Petr Sklenář)
Průmyslová výroba v březnu pozitivně překvapila, když vzrostla o 2,6 % m/m (-2,4 % v únoru) a meziročně byla vyšší o 0,4 % r/r, což překonalo očekávání (-2,5 % r/r). Trendově se situace nemění a je podobná jako v předchozích měsících. Kromě výrazných výkyvů objem průmyslové produkce fakticky téměř rok stagnuje. V březnu opět výrazně propadla výroba aut (-17 % r/r), naopak ostatní obory pokračovaly ve svižném růstu. Pozitivním překvapením je, že dopady války na Ukrajině a také výrazné zpomalení průmyslu v Německu se v domácím průmyslu zatím neprojevilo. Pozitivním faktorem byla výroba elektřiny (+4 % r/r), a to zejména v uhelných elektrárnách. Nové zakázky byly meziročně vyšší o 3 % r/r, ovšem statistický úřad upozornil, že část nárůstu zakázek neodráží nárůst reálné aktivity, ale nárůst cen v průmyslu.
Původně jsme pro letošní rok očekávali růst průmyslové výroby kolem 3-5 %, ale kumulace nových negativních faktorů (inflační tlaky, válka na Ukrajině, zadrhnuté dodavatelské řetězce) naznačují, že i stagnace bude dobrý výsledek.
 
Obchodní bilance – březen (Petr Sklenář)
Obchodní bilance v březnu skončila v nečekaně hlubokém deficitu 13,8 mld. korun (+17 mld. korun v březnu 2021). Jde o nejhlubší schodek obchodní bilance za březen v historii (data od 2005). Na jedné straně růst domácí poptávky (spotřeba + investice) a velmi drahé komodity přináší zvýšené dovozy (+13 % r/r), které svým tempem opakovaně výrazně překonávají vývoj vývozů (+3 % r/r). Pravě dovoz energií (ropa, plyn) a kovů zhoršil meziroční obchodní bilanci o 23 mld. korun, což je více jak tři čtvrtiny celkové změny. Navíc na vývozní straně výraznou brzdou zůstává vývoz aut (-17 % r/r), který odráží problémy ve výrobě aut. Vývoz bez aut si naopak stále drží velmi solidní dynamiku (12 % r/r). Za první 3 měsíce roku obchodní bilance kumulativně vykázala schodek 11 mld. korun (+62 mld. za 1Q/2021). Vzhledem k negativnímu vývoji (drahé dovozy + výpadky ve vývozech aut) směřuje letos obchodní bilance za celý rok do hlubokého deficitu asi 150 mld. korun.
 
Komentář k americkému trhu (Miroslav Nejezchleba)
Akcie na Wall Street vstoupily do nového týdne dalším hlubokým výprodejem. Technologický Nasdaq (-4,29 %) se propadl nejníže od října 2020, hlavní index S&P 500 (-3,20 %; 3 991,36 b.) uzavřel poprvé za více jak rok pod psychologickou úrovní 4 000 bodů a od historických maxim ztratil již přibližně 17 %. Výprodej rizikových aktiv nezachránil ani ústup výnosů na dluhopisech z lokálních maxim. Desítky se během dne vyšplhaly až na úroveň 3,20 %, aby uzavřely obchodování na 3,03 %. Kvůli obavám ze zpomalení světové ekonomiky padaly také ceny ropy (WTI -6,5 %; 102,7 USD). Výprodej zažívají rovněž kryptoměny, cena bitcoinu je nejníže od srpna 2021 (-7,9 %; 31 500 USD). Ve středu tak budou všichni s napětím vyhlížet údaj o inflaci (CPI) za duben, který může způsobit další výrazný pohyb trhu oběma směry.