PX: 1,060 bodů (-0,2 % d/d); objem:  358 mil. Kč
 
Komentář k trhu
Na rozdíl od trhů na západ od našich hranic a zejména v zámoří, které zahájily jedenáctý týden růstem, domácí burza ukončila den na červené nule. Výprodeje z konce minulého týdne, které byly odstartovány strachem z dalšího prohloubení problémů globální ekonomiky, nakonec ještě v závěru páteční obchodní seance korigovaly a včera v náhle obnovené důvěře pokračovaly. Investoři pravděpodobně již hodnotí trhy jako přeprodané a využívají nízké ceny k posílení pozic. V Praze byla aktivita podprůměrná, nejaktivnějším titulem se stal opět ČEZ (-1,10 %), který nejen že odmazal páteční růst, ale své ztráty ještě prohloubil. Vybírání zisků pokračovalo na Avastu (-0,55 %), finanční instituce zavíraly smíšeně. Nejziskovější akcií byla mediální skupina CME (+2,03 %), která však jen reagovala na pozitivní náladu na svém primárním trhu v Americe.
 
Avast: Neutrální (Analytik: Pavel Ryska)
Společnost Avast zveřejní výsledky hospodaření za r. 2018 zítra před otevřením trhu. Očekáváme, že v loňském roce upravené tržby vzrostly o 5,9 % r/r na 825,7 mil. USD. Tahounem růstu byl podle nás nadále segment spotřebitelského antiviru pro PC, který byl mírně kompenzován pomalejším růstem v ostatních kategoriích. Upravený zisk před odpisy EBITDA očekáváme ve výši 450,2 mil. USD (+7,3 % r/r), tj. s EBITDA marží 54,5 % oproti marži 53,8 % v r. 2017. Marže podle nás meziročně vzroste hlavně díky dozvuku synergií z akvizice konkurenta AVG Technologies. Díky růstu zisku EBITDA, mírnému poklesu úrokových nákladů i zlepšení dalších položek na finanční úrovni očekáváme růst upraveného čistého zisku o 8,6 % r/r na 277,1 mil. USD. Upravený zisk na akcii by podle nás měl dosáhnout 0,29 USD. Společně s výsledky podle nás management zveřejní i návrh na dividendu za loňský rok. Avast plánuje vyplatit na dividendách cca 40 % z tzv. levered free cash flow, tedy volného cash flow po odečtení splátek dluhu. Dividenda se přitom bude vztahovat na cca 2/3 loňského roku, tj. od momentu květnového vstupu na burzu. Očekáváme dividendu na akcii ve výši 0,064 USD či  0,049 GBP (v přepočtu 1,46 Kč/akcie). Tato dividenda nyní implikuje hrubý div. výnos 1,6 %.
Avast bude pořádat konferenční hovor v 10:00 SEČ. Očekáváme, že se hovor soustředí především na výhled managementu na letošní rok. Naším očekáváním je růst tržeb o 6,3 % a EBITDA marže 53,1 % v r. 2019. Dále se může diskuse zmínit o aktuálních tématech jako vliv brexitu na hospodaření firmy či prosincové oznámení britského antimonopolního úřadu CMA, že bude prověřovat způsob účtování předplatného ze strany antivirových firem. Celkově jsme názoru, že pokud Avast zveřejní výsledky zhruba v souladu s odhady a předpoví další růst tržeb v letošním roce cca vyšším jednociferným tempem, investoři by to vnímali jako potvrzení plynulosti růstu a mohli by zareagovat pozitivně.
 

IFRS, mil. USD

oč. 2018

r/r

2017

Tržby (upr.)

825,7

5,9%

779,5

EBITDA (upr.)

450,2

7,3%

419,5

marže

54,5%

+0,7 p.b.

53,8%

Čistý zisk (upr.)

277,1

8,6%

255,1

Zisk na akcii (upr., USD)

0,291

n.m.

n.a.

Dividenda na akcii (USD)

0,064

n.m.

0,00

Zdroj: Avast, J&T Banka

 
Banky: Neutrální (Analytik: Milan Lávička)
Jiří Rusnok, guvernér České národní banky, se v rozhovoru pro týdeník Euro vyjádřil k návrhům sektorové daně. Podle Rusnoka není bankovní daň dobrý nápad a banky mají možnosti, jak legálním způsobem optimalizovat své daně. Současné rekordní zisky bank pak vidí jako přechodné vzhledem k nízkým rizikovým nákladům a nedávnému rychlému zvyšování sazeb ze strany ČNB. Ohledně omezení na poskytování hypoték pak guvernér řekl, že vyhodnotí zavedená opatření na podzim, a že neočekává další zpřísňování. Naopak by mohlo dojít v některých oblastech k uvolnění podmínek. Negativní postoj k bankovní dani je konzistentní s dlouhodobým názorem ČNB.
 
Nordic Telecom: Neutrální (Analytik: Milan Vaníček)
Společnost Nordic Telecom (NT) včera oznámila, že se rozhodla ukončit členství v Asociaci provozovatelů mobilních sítí (APMS). Nordic uvedl, že důvodem pro vystoupení byly neshody s ostatními operátory v tématech jako připravovaná aukce, vstup nového mobilního operátora či změny v legislativě. Společnost se chce stát plnohodnotným konkurentem na poli mobilního volání i rychlého mobilního internetu, což jí, mimo jiné, může umožnit připravovaná aukce nových kmitočtů. Vystoupení z APMS naznačuje, že Nordic Telecom chce jít ambiciózně za svým cílem a věří v příhodné nastavení podmínek pro připravovanou aukci. Na druhou stranu vyostřené vztahy s konkurencí mohou do budoucna vyvolávat jisté otazníky.
 
Kofola: Neutrální (Analytik: Bohumil Trampota)
Podle očekávání schválili akcionáři společnosti Kofola na včerejší valné hromadě prodej 100 % ve společnosti Hoop Polska. Transakce byla oznámena na začátku února. Cena 13 mil. EUR (cca 335 mil. Kč nebo 15 Kč na akcii) bude ještě upravena o dluhy a pohledávky.
Z našeho pohledu je transakce pozitivní. Kofole se podařilo najít na tato polská aktiva kupce, když výsledky Kofoly v Polsku nebyly uspokojivé. A i když Kofola zaúčtuje z této transakce účetní ztrátu, zvýší se jí hotovostní pozice. Kofole v Polsku stále zůstávají další aktiva.
 
Inflace – únor (Analytik: Petr Sklenář)
Inflace v únoru zrychlila na 2,7 % z 2,5 % v lednu, více než jsme očekávali (2,6 %). Vůči únoru se spotřebitelské ceny v průměru zvýšily o 0,2 % m/m. Jedním z faktorů bylo zvýšení cen potravin (0,7 % m/m), které stálo i za zrychlením celkové meziroční inflace. Vedle toho sezónní zvýšení cen dovolených (4,9 % m/m) kompenzoval pokles cen pohonných hmot (-1,5 % m/m). U ostatních položek spotřebního koše byly změny cen minimální.
Inflační vývoj zůstal stabilní, více jak polovinu inflace tvoří ceny bydlení (nájemného a energie). V následujících měsících by inflace mohla ještě o 1-2 desetinky zrychlit a zpomalit až v druhé polovině roku. Za celý rok čekáme průměrnou inflaci 2,6 %. (2,2 % vloni).
Inflace je nad prognózou ČNB (2,4 %), ale očekáváme, že vnějším faktorům (brexit, zpomalení v záp. Evropě) ČNB odsune zvýšení sazeb až na druhou polovinu roku, kdy sazby může zvýšit 1-2x v závislosti na kurzu koruny.
 
Obchodní bilance – leden (Analytik: Petr Sklenář)
Obchodní bilance v lednu skončila s nižším přebytkem (12,2 mld. CZK), než se očekávalo (18 mld.). Vůči loňskému lednu přebytek klesl o 7,7 mld. korun. Růst exportů (1 % r/r) výrazně zaostal za nárůstem dovozů (4 %). Na vývozní straně slabší výsledky měl vývoz aut (-5 % r/r), který po 3 měsících růstu opět vykázal pokles. Z hlediska regionálního členění exporty rostly do EU (2 % r/r), naopak do zemí mimo EU klesly o 4 %.
Pro letošní rok očekáváme přebytek kolem 90 mld. korun, tj. 1,6 % HDP (122 mld. v roce 2018).
 
Komentář k americkému trhu
Zámořské trhy se již posunuly na letní čas a na úvod týdne si vzali slovo kupci. Sentiment nejprve negativně ovlivnila víkendová havárie dalšího letounu 737 Max 8 společnosti Boeing v Etiopii. Akcie Boeingu nakonec odepsaly pouze 5,33 % (400 USD), i když po otevření trhu padaly o více jak 10 %. Do zelených čísel však indexy vytáhnul především technologický sektor a také ropa (WTI +1,35 %; 56,85 USD). Akcie gigantů jako Apple (+3,46 %; 178,9 USD) a Facebook (+1,46 %; 172,07 USD) těžily ze zvýšených doporučení od analytiků. Hlavní index S&P 500 tak nakonec přidal 40 bodů (+1,47 %; 2 783,30 b.), Nasdaq 100 dokonce přes 2 %. Sentimentu pomohl také lepší výsledek maloobchodních tržeb za leden, který přinesl trochu uklidnění po prosincovém propadáku.