PX: 1,383 bodů (+0,2 % d/d); objem: 495 mil. Kč
 
Komentář k trhu
Den před státním svátkem a burzovními prázdninami hledala Praha jasný směr. Nakonec zakončil index PX (+0,2 % d/d) mírně v zeleném teritoriu. Hlavní zásluhu na dobrém výsledku měl již druhý den v řadě Avast (+0,5 % d/d), který reaguje pozitivně na schválení transakce zámořským regulátorem. Dále pomohly i finanční instituce, jmenovitě Komerční banka (+0,4 %), Moneta (+0,3 %) i rakouská Erste Group (+0,6 %). Jediná pojišťovna VIG (-0,7 %) před čtvrtečními výsledky hospodaření za třetí čtvrtletí padala. Stejně tak se nedařilo zbrojovce CZG (-3,4 %), u které probíhal zrychlený úpis akcii z důvodu prodeje až 2,4 % akcií společnosti bývalými akcionáři Coltu. Klesal i ČEZ (-0,3 %), přestože cena elektrické energie atakovala úroveň EUR 130, tj. silnější o necelých osm procent d/d.
 
VIG: Pozitivní (Milan Lávička)
Pojišťovna VIG reportovala za třetí čtvrtletí roku čistý zisk ve výši 88 mil. EUR a překonala tak naše odhady. Předepsané pojistné vzrostlo o 9 % na 2 618 mil. EUR, když rostly všechny segmenty s výjimkou jednorázového životního pojištění. Výnosy z investic vzrostly o 42 % r/r, za čímž je především slabý výsledek v minulém roce. Pozitivním překvapením a hlavním důvodem překonání našich projekcí jsou nižší náhrady škod, a to navzdory bouřkám v létě tohoto roku. Kombinovaný ukazatel (combined ratio) za prvních 9 měsíců tohoto roku dosáhl 95,2 % (96,1 % za 9M 2020), plnění spojená s počasím pak byla 205 mil. EUR (154 mil. za 9M 2020).
Management zároveň potvrdil celoroční výhled na úrovni zisku před zdaněním, kde očekává výsledek v rozmezí 450–500 mil. EUR. Na úrovni předepsaného pojistného by pak výsledek měl být lepší v porovnání s minulým rokem (10,4 mld. EUR), přičemž doposud management očekával přibližně stejný výsledek. Výsledek za prvních 9 měsíců roku (zisk před zdaněním 376 mil.) představuje přibližně 75 % horního okraje výhledu.
Výsledky hodnotíme pozitivně především vzhledem k odolnosti vůči negativním dopadům přírodních katastrof i další vlny pandemie Covid-19. Konferenční hovor k výsledkům společnost pořádá dnes od 15:00.
 

v mil. EUR

3Q 2021

3Q 2020

r/r

Oček. J&T

  Hrubé předepsané pojistné

2 618

2 409

9%

2 622

  Výnosy z investic

177

125

42%

191

  Ostatní příjmy

19

38

-49%

45

  Náklady na pojistná plnění

-1 825

-1 755

4%

-1 955

  Provozní náklady

-627

-579

8%

-617

  Ostatní náklady

-60

-49

22%

-60

Zisk před zdaněním

125

65

92%

103

Čistý zisk bez minorit

88

48

82%

77

Zdroj: J&T Banka, VIG 
 
O2 CR: Neutrální (Milan Vaníček)
O2 CR zveřejní svá čísla za 3Q21 zítra (19. 11.). Celkově očekáváme meziročně lehký růst tržeb na 10,1 mld. Kč (+1,6 % r/r). Hlavním přispěvatelem k růstu by měly být datové služby. Celkové náklady by měly vykázat 1,9% r/r zvýšení na 6,6 mld. Kč. V rámci struktury čekáme růst provozních nákladů o 4,7 % r/r na 1,8 mld. Kč, především kvůli externím službám (oček. +11,5 % r/r). Očekáváme provozní zisk EBITDA ve výši 3,57 mld. Kč (+1,0 % r/r). Marži EBITDA odhadujeme na 35,4 % (-0,2 p.b.). Čistý zisk pak odhadujeme na 1,78 mld. Kč (+7,6 % r/r).
Odhadujeme neutrální dopad zveřejněných čísel na cenu akcie vzhledem k očekávanému vytěsnění minorit. Bez tohoto vlivu bychom čísla hodnotili příznivě s tím, že se společnosti daří udržet solidní provozní výsledek, který se pak dokáže transformovat do zajímavého dividendového výnosu.
 

V mil. Kč. IFRS konsol.

3Q21

3Q20

r/r

Trh

Tržby

10 110

9 949

1,6 %

10 110

EBITDA

3 574

3 538

1,0 %

3 651

EBITDA marže

35,4 %

35,6 %

-0,2 p.b.

35,9 %

Čistý zisk

1 784

1 659

7,6 %

1 816

Zdroj: O2 CR a J&T Banka
 
CZG: Neutrální (Pavel Ryska)
Česká zbrojovka Group (CZG) v úterý po zavření trhu oznámila, že skupina akcionářů prodala v tzv. zrychleném úpisu 770 057 akcií firmy za cenu 476 Kč za kus. Prodaný podíl představuje 2,3 % akciového kapitálu firmy. Prodávajícími akcionáři byli bývalí majitelé severoamerického výrobce zbraní Colt Holdings, kteří letos obdrželi akcie firmy jako součást platby za Colt ze strany CZG. Těmto akcionářům nyní zbývá podíl v CZG ve výši cca 1 %. Cena úpisu akcií 476 Kč/ks představuje asi 11% diskont oproti zavírací ceně v pondělí, tj. před oznámením zrychleného úpisu. Free float (podíl volně obchodovaných akcií) CZG činí stále cca 19 %, nicméně prodej ze strany bývalých akcionářů Coltu může podle nás podpořit likviditu titulu na burze. Zprávu vnímáme neutrálně.
 
Avast: Neutrální (Pavel Ryska)
Akcionáři Avastu budou dnes v Londýně na mimořádné valné hromadě hlasovat o navržené fúzi s americkým konkurentem NortonLifeLock. Ke schválení fúze je třeba 75% souhlasu přítomných akcionářů. Pokud bude fúze schválena, stává se závaznou pro všechny akcionáře společnosti. Dokumenty k fúzi budou dnes rovněž projednány před obchodním soudem, což je běžný postup v rámci britského práva. Vzhledem k tomu, že má fúze podporu největších akcionářů a že výhrady proti fúzi vznesl zatím pouze jeden významnější akcionář, očekáváme, že spojení firem dostane potřebný souhlas. Doplňujeme, že fúzi již schválili akcionáři NortonLifeLock a že prošla schvalovacím procesem amerického ministerstva spravedlnosti. Podle navržených parametrů zaplatí NortonLifeLock akcionářům Avastu kombinací hotovosti a svých nových akcií. V základní, tzv. hotovostní variantě (Majority Cash Option) nyní výše kompenzace činí 6,24 GBP či 186 Kč za každou akcii Avastu. Fúze by měla být dokončena v polovině příštího roku.
 
Kofola: Neutrální (Pavel Ryska)
Akcie Kofoly se dnes obchodují naposledy s nárokem na dividendu ze zisku r. 2020 ve výši 13,5 Kč/akcie. Dividenda je stejná jako v předchozích dvou letech. Vzhledem k poslední tržní ceně tato dividenda představuje hrubý dividendový výnos 4,1 % p.a.  Rozhodný den pro nárok na dividendu je 22. 11. a výplatní den 9. 12. 2021. Dividendu před výplatou ještě musí schválit valná hromada, která se koná 29. 11. 2021. Očekáváme její schválení.
 
CTP NV: Neutrální/pozitivní (Pavel Ryska)
Investor do logistických nemovitostí CTP NV včera před trhem zveřejnil hosp. výsledky za 3. kvartál roku. Čistý nájemní výnos meziročně vzrostl o 18 % na 239,9 mil. EUR, přičemž za růstem stály především provedené akvizice. Společnost však uvedla, že začíná pozorovat i akceleraci růstu nájemného z již existujícího porftolia, a to především v ČR. CTP vykázala za 3Q vysoké přecenění svých ploch, kdy nárůst valuace dosáhl +265,2 mil. EUR oproti loňskému výsledku +88,5 mil. EUR. Tento výsledek stál i za zhruba zdvojnásobením čistého zisku z loňských 165,8 mil. na 317,8 mil. EUR letos ve 3Q. Management potvrdil, že za celý rok očekává upravený čistý zisk na akcii cca 0,5 EUR. Hlavním úkolem pro firmu v příštím roce bude začlenění společnosti Deutsche Industrie, jejíž akvizici CTP nedávno oznámilo.
 
Inflace – PPI (Petr Sklenář)
Ceny průmyslových výrobců (index PPI) v říjnu v průměru vzrostly o 1,9 % m/m a meziročně byly vyšší o 11,6 % r/r (9,9 % r/r v září). Jde o nejvyšší nárůst cen výrobců od ledna 1992. Ceny průmyslových výrobců rostou meziměsíčně nepřetržitě 11 měsíců v řadě, a navíc je říjnový nárůst (1,9 % m/m) spolu s lednem 2008 nejvyšší nárůst v historii časové řady od roku 2000. Postupně se mění faktory růstu, v říjnu byly dominantním faktorem ceny energií (ropa, uhlí). V meziročním srovnání jsou výrazně vyšší ceny kovů (27 % r/r), chemických látek (44 % r/r) a energií (18 % r/r). Vedle průmyslu zrychlil růst cen stavebních prací (7,5 % r/r) a stavebních materiálů (16,8 % r/r). Nově začaly zrychlovat svůj růst i ceny zemědělské produkce (14,1 % r/r vs. 9,5 % v září). Celkově data potvrzují, že inflační tlaky v ekonomice stále rostou a jsou velmi plošné. Navíc se na přelomu roku projeví předchozí prudký růst cen energií (plyn, elektřina, uhlí).
 
Covid-19 (Petr Sklenář)
Od pondělí 22. listopadu by mělo dojít k dalšímu zpřísnění restrikcí a přechod na tzv. „bavorský“ model. Nově k prokázání bezinfekčnosti, kromě několika výjimek, nebudou stačit negativní testy (antigen, PCR), ale pouze očkování anebo prodělání nemoci. Prokázání bezinfekčnosti bude nutné u velké většiny služeb. Zpřísnění restrikcí by měla dnes ještě potvrdit vláda. V posledních týdnech narůstá zájem o očkování. Aktuálně je naočkováno 60,3 % populace, plně naočkováno je 58,0 % obyvatel. Dále 5,2 % populace (560 tis. lidí) dostalo posilující 3. dávku. Vláda reaguje na stále zhoršující se epidemiologickou situaci. V úterý 16. listopadu byl dokonce zaznamenán nejvyšší počet nových případů za jeden den (22,5 tis.) od začátku pandemie. Kumulativně za posledních 7 dní přibylo 88 tis. nových případů (37 % t/t; 819 případů na 100 tis. obyvatel). Počet pacientů v nemocnicích poprvé od dubna vystoupal k úrovni 4,5 tis. osob (z toho 670 pacientů je na přístrojích).
Zhoršování epidemiologické situace nastává poslední týdny plošně v celé Evropě, řada zemí dokonce vykazuje v posledních dnech rekordní počty nově nakažených a s odstupem i rostoucí zatížení nemocnic. Výsledkem je zavádění restriktivních opatření, ale zatím nedochází k plošnému lockdownu jako v předchozích vlnách. Nepřísnější opatření jsou v Rakousku, kde na začátku týdne zavedli tvrdý lockdown pro neočkované.
 
Komentář k americkému trhu
Akcie na Wall Street si během středeční seance připsaly mírné ztráty (S&P 500 -0,26 %; 4 688,67 b.). Investoři při nedostatku makrodat a kurzotvorných zpráv vnímali dění především v korporátní sféře. Akcie společnosti Visa (-4,7 %; 205,06 USD) se staly propadákem dne poté, co bylo oznámeno navýšení poplatků za transakce mezi Velkou Británií a Evropskou unií. Amazon následně vydal zprávu, že od začátku příštího roku přestane přijímat platby u kreditních karet spol. Visa vydaných ve Velké Británii. V čele poklesu tak stál finanční sektor (-1,12 %). S padající cenou ropy (WTI -3,5 %; 77,93 USD) oslabovaly také energie (-1,65 %). Černé zlato reagovalo negativně na plán amerického prezidenta J. Bidena na uvolnění strategických zásob ropy kvůli vysokým cenám benzínu. Dnes budou trhy vyhlížet mimo jiné týdenní data z trhu práce.