Akcie podle Trumpa…

Vyjednávání amerického prezidenta mi přijde, jak když na konci války usiluješ o příměří… Vše se zdá být dohodnuté, zástupci válčících stran jdou proti sobě s bílým praporem, ale těsně před potřesením ruky a podepsáním míru svého protijvyjednavače zastřelíš a začínáš od znovu, jen ta důvěra v protistranu už holt nemůže být taková… Takže v posledních dnech se nelze divit Číňanům, že ze sebe nechtějí nechat dělat ořezávátka… a stopnou nákupy zemědělských plodin z USA. Ještě jsem si říkal, že prostřednictvím oddalování dohody s Čínou Trump tlačí na Fed, aby snížil sazby výrazně více, ne jen symbolicky o 0,25 %... i to je však hra ošidná a nebezpečná. Takže zatímco červen a i kus července jsme jeli nahoru, druhá půlka července byla o poznání vlažnější a začátek srpna byl prostě výplach tak, jak má vypadat:

Evropské akcie to smázlo ještě více… Tam to načal už Mario Draghi svou tiskovou konferencí. Na to on je opravdu umělec:

No tak jak na tom vlastně jsme. Akcie se vysypaly minulý týden, aktuálně se částečně stabilizují. Safe heaven je zlato a všichni jdou do bondů… když se podíváme, na jaké úrovni výnosů (i záporných!!!) se pohybují evropské státní dluhopisy, jen kroutím hlavou. Kam spadl výnos americké státní desítky (okolo 1,7 %), jak dlouho toto může vydržet? Jak dlouho budou investoři kupovat instrumenty, co prodělávají nebo (téměř) nic nenesou?

O kolik vyrostl nejdelší český státní dluhopis od začátku roku (splatnost 2057) – je toto vůbec možné, jak se ta cena posunula? Na ten český bond mě upozornil včera můj výborný kamarád, to teda byla rallye, která mě ale minula…

Dokud bude strach… Ale pak se to pomalu začne otáčet opět směrem akcie. Z mého pohledu, protože tam ten výnos lze nějaký možný dosáhnout i dividendy u řady firem nesou výrazně více než dluhopisy. Samozřejmě, nesmí se Doník špatně vyspat a třeba od září zavést tarify na evropská auta… To bychom si další skluzavky opět užili. A problém je ten, že v tom on je letos těžko predikovatelný, sám fakt nevím… skoro se bojím, že k tomu přikročí, trh to určitě částečně pricuje.

Přitom výsledková sezona až na výjimky zatím u papírů, co sleduju, je poměrně v pohodě. Americké technologie předvedly solidní čísla (Apple, Facebook i Intel, IBM), Apple dokázal přenést část výnosů také na další věci, než je jen iPhone, což je dobře… Takže není důvod stát úplně mimo pozici. Ale i u Applu ten trh dokáže být mimořádně neúprosný, volatilita v posledních dnech byla fakt solidní, viz graf za poslední 2 týdny (z 220 na 195 za 3 dny…):

Výplach odskákali fest i komoditní společnosti, pro mě až nepochopitelně, pokles na ropě mi pak nedává žádný smysl, snad žádný…. Strašení oslabující poptávkou je klasickým klišé, nebezpečné hrátky Íránu typu „zadrž si tanker, když máš chuť“ také zatím všichni ignorují. Jedině drahé kovy tedy zatím profitují z obav a z nízkých úrokových sazeb.

Evropské akcie se sesunuly už po tiskovce ECB, kdy Draghi jasně naznačil, že sazby budou ještě dlouho dole, je možné je posunout dále dolů a přijít s dalším kolem QE, kde nevím, co vše se tedy bude kupovat. Jaký to má vše smysl, mi tedy uniká, myslím reálný, jediná věc, která prostě asi stojí ECB za to, je udržet ty úroky pořád dole, aby se nestala obsluha dluhu problémem pro jednotlivé evropské státy (Francie, Itálie, Řecko a asi i další…). Že tím vlastně úplně dehonestujeme věřitele a podporujeme všechny, ať si vždy a všude za jakýchkoliv okolností půjčují, je asi úplně jedno. Ale taková je situace a asi se jen tak nezmění, musíme se tedy přizpůsobit. Že by to nastartovalo evropskou ekonomiku do závratných výšin, to se asi čekat nedá, což je ten základní problém.

Evropské banky po poměrně dobrých číslech francouzských bank na chvíli ožily, ale Draghi je opět poslal do kopru… Vidina více záporných sazeb vytváří permanentní tlak na marže – jsem zvědav, zda bude ECB něco bankám kompenzovat na nějaké zvláštní sazbě, či prostě banky začnou více přenášet negativní úroky na cílové klienty… I privátní. To bankovní sektor v Česku je v tomhle směru v pohodě a Moneta, a teď po poklesu i Erste, mi přijdou jako velmi zajímavé tituly do dlouhodobějšího a i dividendového portfolia.

Jestliže se v poslední době daří alespoň v našem regionu producentům elektřiny, RWE a Verbund atakují díky vyšším cenám elektřiny a dividendě roční maxima, ČEZ naopak atakuje roční minima. Vysvětlovat to je nošením dříví do lesa, přes rostoucí hospodaření se prostě řada především zahraničních analytiků usnesla, že ČEZ vše, co vydělá, dá za nové jaderné bloky, což je ovšem blbost. Pro ty, kdo mají volnou cash, se tak stále nabízí na zajímavých cenách titul, který ponese dividendu nad úrovní 5 % ročně i více a ještě bude mít růstové hospodaření. Ano, bohužel s managementem, který to sám nechce přiznat a ukázat investorům. Také se zatím poměrně bídným PR o tom, jak se ČEZ do výstavby ztrátového projektu na současné akcionářské struktuře stejně pouštět nemůže, naopak se píše, že může. I v tomto případě jsou ale první větší capexy plánovány na 2029… to „vo, co tu vlastně na ceně ČEZ jde“… trpělivost snad růže (zisk) přinese :-).

Na domácím trhu si své odpracovalo CETV, jejich čísla byla ukázková, doslova vyšperkovaná, o moc více to hospodaření asi růst nemůže, čekáme tak již jen na zprávu, zda přijde nějaká transakce se změnou akcionářské struktury, či ne. To by mohlo akcie CETV ještě o cca dolar posunout. Pěkné PR (akciové motivace manažerů), kde by se ČEZ mohl učit, má i Avast, tato firma poroste dále, bude vyplácet více dividendy, proto má smysl Avast mít v portfoliu.

V poslední době hodně přemýšlím i nad čínskými akciemi, loni jsem se na nich hodně spálil, letos byla v prvním půlroce výkonnost úctyhodná, a ani nyní nějak panicky nepadají. Stále více investorů díky navyšování podílu čínských akcií ve světovém indexu nakupuje a bude nakupovat Čínu i nadále, což může tlačit tento trh do dalších výšin. Aktuálně jsem long zatím jen Alibaba.

Tak co tedy dál? Nemyslím, že máme všechny propady u konce, po pravdě řekl bych, že se v srpnu ještě dalšího výplachu dočkáme, ale pak je asi na místě posbírat uschovanou cash a vrhnout se na akciové tituly, kvalitní s dobrým produktem. Při dlouhodobě nízkých úrokových sazbách by akcie prostě měly být vítězi v performance, samozřejmě ne na úrovni jednotlivých měsíců, ale roků. Jaké akcie si vybrat z mého soukromého pohledu, najdete v následující tabulce.

Michal Semotan, 8. 8. 2019

V tabulce opět přehled akcií, co sleduji, s mým názorem: